中海达(300177.CN)

中海达公司深度报告:亮点颇多,业绩反转+无人驾驶+海洋信息化

时间:16-07-11 00:00    来源:海通证券

业绩有望反转。我们认为,在多因素驱动下公司业绩有望实现反转。(1)价格竞争缓和,盈利有望提升。2015年公司传统产品RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)研发投入大,产品创新强。2015年11月子公司比逊电子研制出具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”,性能接近国际一流水平,有望实现卫星导航领域关键核心部件的进口替代。(3)产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步用于无人驾驶、农机导航等领域。

传统GNSS技术与三维扫描新技术协同,卡位无人驾驶关键环节。(1)公司深耕高精度卫星导航定位技术多年,产品线覆盖GNSSRTK系列、卫星定位天线、北斗地基增强系统和GIS产品,具有高精度、宽视场角度、大测程等领先技术指标。(2)新业务方面,公司突破三维激光扫描和分析的技术壁垒和国外垄断地位,推出一体化移动三维测量系统,集三维扫描、数据采集和分析一体化功能于一身,目前已应用于百度街景地图等场景,未来有望在更多关键位置进行国产化替代。(3)传统GNSS技术和三维扫描新技术在无人驾驶四大关键技术关节都有应用,三维扫描可用于环境感知,高精度GNSS可用于定位导航,三维数据采集和分析可用于路径规划和决策控制,公司有望借无人驾驶行业风口迅速起飞。

海洋信息化产品线丰富。公司一直致力于海洋信息化的发展,基于十几年的行业经验和专业的技术知识,公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,不仅能够解决测深过程中的一系列技术问题,而且大大方便用户操作。公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。北斗地基增强系统在航洋勘探、潮汐和洋流的估计、近海测量等领域有广泛应用。

盈利预测与估值。我们认为,公司通过内生外延逐步完善北斗产业链,在政策、技术、需求多重驱动因素叠加下,公司业绩有望实现反转。同时,公司在无人驾驶和海洋信息化领域具备核心技术优势,随着下游需求的启动,产业的快速发展有望为公司业绩提供强大驱动力。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.11/0.19/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE130倍,6个月目标价24.60元,维持“买入”评级。

风险提示。产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险。